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通威饲料业务稳健发展多晶硅谨慎乐观

发布时间:2019-09-14 07:42:29

通威:饲料业务稳健发展多晶硅谨慎乐观

●传统饲料业务受制于原料价格大幅度上涨。2007 年公司销售各类饲料266.65 万吨,同比增长15.48%。由于豆粕和玉米价格大幅度上涨,导致公司2007 年饲料毛利率降至8.26%,同比下降2.31%。随着“邛崃模式”和越南越华项目的进一步推进,公司的饲料业务收入仍将延续增长趋势。公司通过产品提价和套保的方式运作原料,有利于今年饲料业务的毛利率提高。

●通威鱼为公司第三次创新。200

7 年通威鱼销售150 万公斤,盈利能力不强,但是品牌的影响力会日渐增强,品牌的附加值也会逐步体现,未来发展前景看好。

●公司通过收购方式介入新能源领域。公司以1.91 亿元获得永祥公司50%股权。永祥公司拥有12 万吨PVC 产能,08 年拥有75 万吨水泥产能;控股60%的永祥硅业预计08~10 年三氯氢硅产能为2 万吨、5 万吨和10 万吨;全资子公司永祥多晶硅预计08 年中达到1000 吨产能,09 年中达到4000 吨,09 年底达到10000 吨。对于为核心的多晶硅产量,我们预计08~10 年分别为100 吨、600 吨和1500吨,出厂价为2500 元/公斤、1800 元/公斤和1200 元/公斤。

●维持“推荐”评级。公司2008~2010 年饲料业务EPS 为0.24 元、0.28元和0.34 元,永祥公司EPS0.13 元、0.33 元和0.42 元,对应公司终2008~2010 年EPS 为0.37 元、0.61 元和0.76 元。分业务预测:按照饲料行业30 倍09 年PE 和永祥公司未来三年50%复合增长率,取PEG=1,50 倍09 年PE,得出公司饲料业务估值8.40 元和永祥公司估值16.50 元,合计24.90 元,给予“推荐”评级。

(作者:CFT)


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